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东吴证券：给予海天精工增持评级

2023-03-21 11:19:28来源：证券之星

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对海天精工（601882）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速扩张》，本报告对海天精工给出增持评级，当前股价为31.42元。

海天精工

投资要点

【资料图】

龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长

2022年公司营收31.8亿元(同比+16.4%)，归母净利润5.2亿元(同比+40.3%)，扣非归母净利润4.7亿元(同比+37.4%)。其中Q4单季度营收8.11亿元(同比+12.4%，环比-4.7%)，归母净利润1.31亿元(同比+20.9%，环比-2.35%)，扣非归母净利润1.27亿元(同比+24.2%，环比-2.2%)，环比略有下滑主要系受到2022年底疫情放开影响。1)分产品营收来看，龙门&立加保持增长，卧加出现下滑：2022年龙门/卧加/立加营收分别18.2/3.3/8.4亿元，同比分别+29.85%/-24.4%/+17.5%；2)分产品单价来看，全线产品单价均有提升，公司产品竞争力增强：2022年龙门/卧加/立加单价分别为153/158/27.7万元/台，同比分别+2.5%/+1.5%/+5.4%；3)分海内外来看，海外收入占比由2021年的7%提升至2022年的10.6%：2022年公司内销/外销收入分别为27.9/3.4亿元，同比分别+12.0%/+77.7%。展望2023年，在通用制造业复苏的大背景下，公司持续开拓需求较为旺盛的海外&新能源市场，业绩有望持续快速增长。

立加&龙门毛利率改善，规模效应下销售净利率提升明显

1)2022年销售毛利率为27.3%(同比+1.6pct)，主要系：①立加和龙门毛利率提升明显；②高毛利率的海外业务收入占比提升。其中Q4毛利率32.0%(同比+3.4pct，环比+6.1pct)，创历史新高。2)2022年销售净利率和扣非净利率为16.4%和14.85%，同比分别+2.8pct和+2.3pct，盈利水平提升主要受到毛利率和规模效应双重影响。2022年公司期间费用率为8.8%，同比-1.6pct。

截至2022年末，公司合同负债金额为10.5亿元(同比+23%)，存货金额为15.75亿元(同比+23%)。合同负债&存货金额高增主要系：①公司在手订单较为饱满；②2022年末疫情影响生产和部分产品交付。

集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天

1)多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。

2)集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CAGR=59.7%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。

3)产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械(广东)首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。

盈利预测与投资评级：随着通用制造业景气度企稳，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.42(维持)/7.89(维持)/9.74亿元，当前股价对应动态PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.98亿，根据现价换算的预测PE为25.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.97。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海天精工行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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